2010年，中国股市以上证综指下跌14.3%，在全球主要股市中表现最差而结束，广大股民期望2011年有个好收成。然而，新年伊始，持续的缩量以及题材股的大面积回落告诉市场：2011年的股市不会一帆风顺，2011年的股市也难有好收成！

2011年开市2周来，由于缺乏成交量的配合，股市弱势特征明显，大面积的个股下跌，深综指更是创下9年来最差开局。那么这种疲软的走势又意味着什么，投资者又应该以何种心情来预判全年走势呢？

2011年前2周时间，上证综指涨幅为-0.6%，这一表现似乎并不是太差。然而，仔细研究可以发现，上证综指实际上已经失真。摒弃上证综指，其他各方面的数据都表明，这是股市9年以来最差的开局。从深市数据看，新年开局这2周，深圳成指涨幅为-1.32%，中小板指数为-5.77%，创业板指数为-6.17%。

截至1月14日，2011年A股市场可交易的1991只个股中，共有1493只个股下跌，占比高达75%。从板块来看，数据统计显示，近20个交易日里，除房地产指数小幅上涨以外，其余22个行业指数全部下跌。其中，食品饮料、其他制造业、医药生物行业指数的跌幅分别达到10.9%、13%、10.2%，位列行业跌幅前列。以更能反映深圳股票全貌的深综指为例，2011年前2周，深圳综指的涨幅为-4.5%。而在2003年—2010年间，每年的前2周指数累积涨幅依次为0.81%、2.25%、-0.76%、6.9%、8.94%、7.4%、8.56%和2.11%。由此可见，2011年的开局走势是近9年来最差的。

值得注意的是，9年来最差开局的背后，实际上也反映出股市人气的涣散。以上证综指为例，1月13日，上证综指的成交额为888.99亿元，是新年以来的最低成交额。这一成交量水平竟然比2008年大熊市的开局还要低。当时，2008年1月份的成交量虽然较2007年大幅下降，但成交额仍有1400亿元左右。而从历史上看，目前的成交量与2006年4月间类似，然而，当时上证综指的点位在1500点左右，如今上证综指为2800点，指数几乎翻了一倍，但成交额却没有增加。这已经清楚地表明，市场人气有多么的涣散。

《每日经济新闻》记者收集了各方资料，总结出A股市场在2011年将面临三大压力：

压力之一估值偏高让资金谨慎

中小板与主板估值比创历史新高。2011年一开局，市场一个显著特征就是缩量，本周沪市每日成交不足千亿元，深市最低跌至600多亿元的日成交金额。这样的成交金额很难撬动银行、地产等大市值个股。原本被寄予希望的中小盘股，不仅不给力，反倒大面积杀跌。

数据显示，2009年底，上证A股、深圳A股、沪深300的整体市盈率分别为24.83倍、43.72倍、23.25倍。经过了2010年的调整以及业绩的增长，到2010年底，3者的整体市盈率分别降至16.68倍、39.61倍、15.33倍。然而，中小板的情况却恰恰相反。2009年底，中小板的整体市盈率为45.24倍，虽然2010年利润也在增长，但股价的大幅攀升超越业绩提升。到了2010年底，中小板的市盈率不降反升，达到49.2倍。

面对新年以来中小盘股的调整，大同证券认为，中小盘股估值已进入泡沫区域，未来3—6个月，中小盘股调整的压力将非常大。数据显示，截至1月12日，虽然今年以来中小板整体市盈率有所降低，但仍高达47.29倍。从行业的角度看，以大盘股为主的金融行业整体市盈率为11.22倍，以小盘股为主的信息技术板块整体市盈率为59.56倍。

从历史情况看，虽然目前中小板的市盈率水平为历史第3高位，次于2007年底和2009年底。但实际上，中小板与主板的比值创出了历史新高。2007年底，中小板市盈率高达68.04倍，与上证A股、深证A股、沪深300的47.54倍、57.73倍、43.04倍的比值为1.43、1.18、1.58。而如今，上证A股、深证A股、沪深300的市盈率分别为16.83倍、38.65倍、15.63倍。中小板与它们的比值分别达到2.8、1.22、3.03倍，估值压力显而易见。2010年，宏观调控不断，地产、银行等大盘股一蹶不振，反而使得资金击鼓传花般涌向中小盘题材股，虽然持续性不强，但2者的估值比进一步拉大。

压力之二信贷趋紧让资金犹豫

2010年12月，中央经济工作会议给来年的经济定调：实施积极的财政政策和稳健的货币政策。1月11日，中国人民银行公布2010年12月份数据：2010年末，广义货币余额72.58万亿元，同比增长19.7%，增幅比上月末高0.2个百分点；狭义货币余额26.66万亿元，同比增长21.2%，增幅比上月和上年末分别低0.9和11.2个百分点；流通中货币余额4.46万亿元，同比增长16.7%。全年净投放现金6381亿元，同比多投放2354亿元。

“信贷与货币供应仍在较高的水平，显示之前货币政策紧缩效应并不明显，后期央行紧缩货币政策的需求将进一步增强，一季度压力尤其较大。”针对刚刚公布的金融数据，宏观经济分析师刘铁军指出，近期央行2次加息，多次上调存款准备金率，没有带动M2增速回落。货币供应较高的增速加大了通胀的风险和调控过度的风险。由于12月份信贷调控的失败，央行在1月14日再次上调银行存款准备金率，进一步回收过多流动性并优化信贷结构，来避免金融风险。

压力之三融资凶猛让资金退缩

2010年融资创纪录，2011年开年2周IPO仍超速运行。在2010年底的中央经济工作会议上，“加大直接融资的比例”再次被管理层提及。由于2010年的总融资规模已经突破万亿元，难道2011年还会创出新高？

据数据统计，2010年，A股融资居全球之首，总募集资金规模高达10114.46亿元，同比增加108.8%。2010年也是A股有史以来最大的融资年份，在此之前，2007年的募资规模为7985.82亿元，2009年募资规模为5115.48亿元。

从首发规模看，2010年，A股市场IPO的规模也创出历史新高，首发总额高达4921.305亿元，同比增加143.39%。这一数字比有中石油等超级大盘股力挺的2007年的4469.96亿元的首发规模还要高。

从IPO数量上看，2010年，A股共发行350只股票，这一数字力压1997年和1996年的207家和203家，排名历年第一；去年全年，A股IPO共发行580.401亿股，这一数字也高于2007年和2006年的413.691亿股和394.828亿股，也是排名历年第一。在增发融资方面，2010年A股市场较2007年可谓不相上下。据数据显示，2010年实施增发的A股公司有169家，基本持平2007年的170家。但2010年的增发募集资金达到3754.937亿元，大幅超过2007年全年的3288.18亿元。2010年，A股点位仅有2007年的一半，再融资却不相上下，股市发挥的“圈钱”作用可见一斑。

财富效应消失，场外资金参与的热情自然也就低迷不振。进入2011年，新股发行继续加速。数据显示，截至1月13日，2011年2周不到，A股募资总额已经达到332.45亿元。这其中，首发家数达到21家，本月IPO规模超过2010年1月份的可能性很大。

随后，银监会主席刘明康的讲话，又让市场对银行股再融资产生了担忧。近日，刘明康表示，有必要提高对大型银行的资本监管要求。此外有报道称，银监会表示系统重要性银行的具体名单正在确定中，除了已经被央行行长点名的5大银行外，可能还会有更多银行上榜。事实上，银行业2011年的融资已经启动。1月6日，农业银行发布公告称，拟发行不超过500亿元人民币次级债券，用于充实附属资本，提高资本充足率；民生银行也于当晚发布公告称，正在筹划向特定对象非公开发行A股方案。在流动性收紧的形势下，监管层对银行业的监管力度加强，紧缩压力可能将导致银行业新一轮融资潮。

在种种压力下，2011年，期盼股市走出持续上涨行情是完全不现实的，弱势调整将是股市运行的主趋势。对此，广大投资者必需保持清醒的认识，把控制风险放在首要位置。