转融通要来了 A股做空力量加强
2011-08-28 08:06:52 来源：转 载 作者：实话实说 评论：0 点击：
如果说2010年融资融券和股指期货业务启动，让只能做多的A股市场多了一只做空的手，那么转融通的推出，则给了这只做空的手一个强有力的工具。
如果说2010年融资融券和股指期货业务启动，让只能做多的A股市场多了一只做空的手，那么转融通的推出，则给了这只做空的手一个强有力的工具，让多空双方力量更加平衡。
转融通制度的推出，意味着A股市场卖空时代将正式到来。毋庸置疑，现有市场格局和投资策略都将发生深刻变化。
信用交易将明显增加
2010年3月31日融资融券开闸后，随着业务试点范围放开，两项业务均出现爆发式增长。不过由于券商只能用自有证券进行融券，券源不足成为了制约融券业务发展的瓶颈，也使得A股市场做多与做空呈现出奇特的“长短脚”现象。
Wind资讯统计数据显示，截至8月18日，沪深两市融资融券余额合计332.29亿元。其中融资余额329.69亿元，占比约99%；融券余额仅2.58亿元，占比1%。
转融通推出后，券源供给问题将得到解决。如券商、集合资产管理计划、基金、保险、信托、社保基金、企业年金、其他机构8大类均可以充当转融通业务的证券出借人。
业内人士指出，在这些机构中，保险、社保、国有股东和一些长期战略投资者可能会有较为强烈的出借证券意愿。因为这些投资者证券持有期限较长，且规模庞大，通过转融通机制能给持有者带来一部分低风险收益。可以预见的是，转融通帮助A股市场解决融券来源问题后，一方面，信用交易将变得更加普遍。另一方面，增量交易必然进一步增加标的证券的交易活跃度和流动性，提高换手率。而A股市场的卖空时代也即将真正到来。
将衍生出新的投资策略
随着做空机制完善，A股市场投资者们即将面临着新的投资策略选择。
海外成熟市场为我们提供了很好的参考。以目前世界金融中心美国为例。1933年，美国推出信用交易制度。经过17年的发展，在卖空机制完善后，1950年，对冲基金在美国诞生，同时也促进了相对价值、股票多空、事件驱动等各种各样策略的产生。
如华尔街著名的对冲基金之一Brownstone， 就是一只传统型的事件驱动型长短仓基金，投资于股票，高息以及不良债券。与传统对冲基金的不同点在于，Brownstone 一般不对其具体持仓进行对冲，而是通过对企业债市场与公司的深度理解，分别对不同的公司做单一多空对赌，避开了CDS或者其他衍生品的高杠杆。
统计数据显示，与标普500相比，Brownstone几乎全阶段战胜了指数，没有被指数反超的时点，在牛市中可以跟上并略胜一筹，更难得的是在2008年熊市中也可以保持与牛市几乎一致的增长趋势，几乎不受指数的任何影响。
国内券商未雨绸缪
值得一提的是，虽然转融通时代还未正式到来，但是一些券商已经开始利用现有融资融券、股指期货等工具，进行新的投资策略尝试。
一位上市券商内部人士对记者指出，他们在取得融资融券业务试点后，为争取更多客户，专门组织研发人员进行了投资策略设计，并定期给客户提供报告。“我们的投资策略从本质而言就是一个小型对冲基金。根据我们对融资融券标的证券基本面与内含价值的分析，融资买入低估优质证券，融券卖出高估一般证券；并且考虑到融资融券合约一般是半年期限，所以具体操作时，要结合对未来半年的大盘趋势及相关的各种影响因素进行分析判断，从而回避短期风险。根据我们的跟踪，这一投资组合效果明显，收益率远高于同期沪深300指数。”
