9月9日下午，第二届证券之星“战上海”上市公司评选颁奖典礼暨上海市股份公司联合会2010年年会在沪召开。中国金融在线副总裁、证券之星董事长洪榕博士发表了题为“中国式牛市”已死的主题演讲：
股市跌跌不休的本质原因
我们证券之星组建了财富管理公司，在准备这方面的工作，我天天跟私募基金、公募基金经理混在一起，他们在饭桌上讲的话往往是在外面不说的，我今天就把他们饭桌上讲的东西讲给大家，其实就是讲股市背后的真正问题在哪里。
股市跌跌不休，去哪里找原因呢？革命走向成功一定是敌人越来越少，战友越来越多的过程，我们现在的股市情况怎样呢？哪些是朋友，哪些是敌人。
股市中谁是你的朋友？股市中的朋友一定是有钱的人，买股票的人，就是资金流入方。首当其冲是我们的中小散户，他们一直用自己的血汗钱支持着上市公司改制、支持中小企业上市，从来没有颁过任何的慈善奖，他们是最大的慈善群体。然后，私募、公募，还有其他二级市场机构投资者，都是我们的朋友。
相对资金流入方，敌人当然就是资金流出方。他们是大非、小非、PE、上市公司、券商以及其他做空者。在这里面杀伤力最大的是小非和PE。股权分置改革其实就是让小非叛变了，曾经的股市是不看盘子有多大，就看流通股，流通股小的就可以做，那个时候大小非是坚定和我们站在一起的，而股权分置改革把他们解放了，他们是最大的抛出者。抛出之后小非都去做什么了呢？很多小非都去做PE了，制造了很多的公司上市，进入证券市场不断地圈钱，由于小非曾经是这个市场的参与方，他们对这个市场比较了解，他们又对企业的一些情况也比较清楚，所以他们造出来的东西很厉害，而且说实话很难真正为投资者考虑。
所以，现在是朋友越来越少，敌人越来越多的时候，是股市走向失败的时候。
畸形的股市带来的畸形产业
那为什么会有这么一个畸形的PE产业出现呢？其实我们的股市是个畸形的股市。审核制就是要制造一个审核议价，往往是这样制度下的东西价格比其它要高。有审核议价，就有高市盈率发行，而高市盈率发行一方面大大挤压了本应该属于二级市场的收益，另一方面催生了PE行业的暴利。这让大量的创业者成为了PE投资者，全民PE预示了二级市场的重心必然下移。
PE猛于虎 月增100家
下面的数据是9月8号新华社报道的：“据不完全统计，全国已有各类投资基金近7000家。其中，私募股权投资基金（PE），发展迅猛，几乎以每月100家的速度增加”。我们的政府现在仍然在鼓励PE发展，政府不会慢下这个脚步，最终一定会把问题留给市场自身消化，为什么呢？因为今年的政府提出我们要提高直接融资，提高直接融资的最直接方法就是发行股票，鼓励PE。我们和浦东新区政府聊政策，PE的待遇是最好的，一家公司成立立马给你补贴，税收就更不用说，所以现在是全民PE。7000家是什么概念！而且是月增100家。每天都有多少资金做这个事情，有多少钱在里面。现在，单单上海市中小板排队要发的公司就有300多家，上市公司的资源在我们全民PE的情况下变得不再稀缺，不再稀缺的东西就很难有议价，这是一个最简单的道理，后面我会用其它的方式把这个问题讲得更清楚一些。
从股市生态看“谁的牛市？”
我本科读的是环境工程，所以喜欢用股市生态把这个事情说清楚。我先建立一个生态系统：
狮子（政府）：税收、国有企业脱困、国有资产增值
豹子（上市公司、PE）：融资（还超募）、再融资、再再融资。（还不用还）
豺狼（券商）：佣金（小意思），关键是“狼狈为奸”（ipo）
羊（接近内幕的机构及投资者）：差价
草（远离内幕的机构及大小散户）：倒差价
究竟过去这么多年牛市是谁的？牛市肯定是政府的，牛市肯定是上市公司PE的，所以我用狮子、豹子，而券商是豺狼，他是配合作战的，佣金是小意思，关键是“狼狈为奸”。还有一个羊，就是赚市场差价的这些人，在座很多属于这个群体的接近内幕的投资者，接近内幕的投资者，为什么没有放在前面，而是放在第4项里面呢？因为我做过一些调研和调查，靠这个动作的人在目前的情况下，甚至包括原来的情况下，都是损失惨重的人，按道理你们对政策更理解，甚至有些信息比别人快，为什么没有赚到很多钱呢？没有像PE公司一样？原因不是你太远，也不是你不够聪明，而是你处于生态系统羊的位置，我们整个生态系统设计是为了上面3个的大牛市，它不是羊的牛市，更不是草的牛市。草就是真正意义上的机构和散户，没有他们真正的东西。
PE——股市森林里最可怕的物种
为什么讲PE是最可怕的物种呢？因为PE催生了中小板、创业板的上市潮，而上市之后小非减持的压力全部留给了二级市场，在这个过程中把我们的草吃光了，现在草确实没有了，你会发现整个市场交易量越来越小，包括一般的老百姓已经不太有新的钱进来，因为我们的股市离熊市还是太近了，只有一轮牛市才能生产出一些草，但2008年开始到现在没有牛市，草已经被吃光了。在这样的情况下，PE的命运会是什么呢？他会变成实业的肥料，这又是特别好的事情，对中国经济发展太好了，所以我从骨子里是看好中国经济的，也是很支持发展创业板的，这是唯一一个可以让我们的民营企业快速发展的路径，确实给了他们特别好的产业链，对中国经济绝对是非常好的事情。但是过程会牺牲股市二级市场的利益，我们想国家利益为先，没有什么好说的。
当暴利已成习惯 PE的危机则不请自来
大家很清楚，过去PE其实一直在获得超额回报，现在PE的人实在是太多了，他们不可能都赚钱。你有没有见羊比草还多，这样的世界不存在。一个公司也是，不可能总经理比员工都多。金字塔的稳定性就是层层往上走的，这是最简单的一个道理，就是要有非常大的一个基础才行。但是，为什么我们现在这么多PE公司还是有暴利呢，这就是特殊情况，就是上面大、下面小的陀螺形态，而陀螺只有在高速旋转的时候才能保持平衡，就是说不能减速，一旦减速就会倒掉。现在中国经济却正处于减速的时候，陀螺形态一定会出大问题。而且，这次减速是我们有意为之，政府也愿意看到减速，我们不可能永远以这么快的速度往前走。
生态恢复路在何方？
前段时间写个文章，后面被股民骂得一塌糊涂，股市一跌的时候我们股民就要写信给尚福林主席，说应该怎么来做，我当时就写了这么一句话，我们股民是永远希望回到砧板高度的鱼，一旦不躺在砧板上被人宰割就非常难过，最好股市涨回到砧板的高度，每次离开砧板就很痛苦。
这里我先讲个故事，兔子想过河，过不了，就和狼商量，狼说可以，你在我嘴巴里，我把你带过去。兔子说你会吃我的，狼说肯定不会。送的途中兔子突然感觉痛了，就说你不讲信用，怎么突然咬我了。狼说我真的不想咬你，但是我情不自禁。其实，马克思早就告诉我们了，为了100%的利润资本可以践踏一切人间法律，如果有300%的利润资本就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。
这讲的就是中国，暴利造就了我们的企业情不自禁的造假，情不自禁的上市，我们情不自禁做很多动作，都是情不自禁。我们的公司上市利润肯定是超过300%的，你不能指责那些参与者如何不讲信用，如何没有道德，那是因为实在情不自禁。所以我说靠监管没有任何用处，只会减慢大家死亡的速度而已，就是温水煮青蛙。
这就是为什么我们的股市走成这个样子，大家心里都不慌，因为很多的机构想明白了，涨是没道理的，跌是有道理的，所有人都是这么想的。我现在反而感觉我们的股市走得特别强，走得实在是太强了，不管欧洲怎么跌，我们没有什么太大的反应。你看我们中小企业指数、创业板指数都盘在高位，这种情况下怎么可能减慢发行速度呢？有必要吗？既然在砧板高度，不宰怎么行呢？
所以要恢复股市这个生态系统，要让新的草长出来，我们要形成资本的洼地，让很多的资金流进来。最好的池子是自然流进来的，而不是架一个抽水机抽上去，池子放低，所有的东西都进来了，几乎所有的问题都是可以解决的，只要我们把池子放低，所以我对未来中国经济极度看好。
峰回路转
我对中国资本市场的基本判断：股市终于醒了，进入寻底阶段；房市目前进入无暴利阶段，不管是涨还是跌，原来暴利一去不复返；PE市场正处在发酵阶段，在自酿苦酒。
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